Wednesday, January 20, 2010

PE + Bench Marking + Appraisal

这篇可能是我今年的重要发表之一,送红包。

每一个有买股票的人都常听到什么是PE。关于 PE,有些人认为它很好用,有些人却认为它不行不准。那到底是谁是谁非呢?

在股票论坛和看了别人的部落阁不短的时间,但却不曾看过有人真正把 PE 解释的或如何利用它说个明白。其实 PE 本身并没有问题,问题是在用的人。人通常都是一样的,赚钱的就说它好用,亏钱的就说它没有用。PE 就好象是你做 modeling 一样,都是 model to ideal situation (假设完美的前提下)。

那么完美的前提又是什么东东呢?
1. 假设公司没有债务
2. 假设公司的盈利都是有素质的 (quality of profit)
3. 假设公司的管理层都是能干的 (competent management)
4. 假设公司把盈利再投资或归还给股东
5. 假设公司的盈利就是 cash flow (profit = cash flow)
6. 等等....

看了以上,你还会认为每一间公司的 PE 是"应该"一样的吗??

我曾经说过,要用 PE 你一定要 bench marking,比方说一流的公司 PE "应该"是 14-16,二流的是 10-13,三流的 8-9,如此类推。单单是 PE 还不够,可以加上 bench marking 就不错,如果再加 appraisal 会更好。

为什么说要再加 appraisal 呢? 你必须了解股票市场都会 appraise 高成长 和 给高股息 的股票比较高的 PE (16-22)。如果你买的公司 已经 trade 在 PE 20 了,不过它还可以继续高成长,那你根本不应该卖。如果高成长的公司 trade 在 PE 16 以下,那是不是应该买呢?? 几年钱 VADS 已 trade 在 PE 16 了,了解这间公司后我还是照买,两年后上了100%。

简单来说是 PE + Bench Marking + Appraisal

6 comments:

  1. 谢谢二哥分享。。。
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  2. 二哥兄很好的一篇分享。。
    觉得以下几个公式能较言简意赅的分析P/E:
    1. justified P/E = (1-b)/(r-g)
    2. g = b (ROE)
    3. Du Pont analysis, ROE = profit margin x total asset turnover x equity multiplier

    b: retention ratio;
    考虑了财务/经济上的数据,但还是有其他前提/假设,而且没考虑intangible.

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  3. 二哥, 遗憾现在才看到您的blog...

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  4. 2. 假设公司的盈利都是有素质的 (quality of profit)
    how to define quality of profit?

    5. 假设公司的盈利就是 cash flow (profit = cash flow)
    cash flow = operating cash flow?

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  5. 再加一项就更加完整:行业周期。

    有些公司的盈利波动很大,造成一个现象:行业变坏时,公司盈利大幅下跌,显现出高 PE。当行情转好时,盈利大幅上升,而出现低 PE。

    投资这类公司,最适合在行业低潮时买进。
    也就是高 PE 时要买,低 PE 时可卖出套利。

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